Os jovens traders que se juntam à Susquehanna International passam pelo menos 100 horas jogando poker durante um programa de treinamento de 10 semanas. Às 16h, quando o mercado de ações fecha, eles saem direto da sala de trading para a sala de poker na sede da empresa, nos arredores da Filadélfia.
[Ed. Trading é um tipo de investimento que envolve compra e venda de ativos financeiros em um curtas janelas de tempo, sendo os "traders" as pessoas que fazem trading]
O cofundador da Susquehanna, Jeff Yass, às vezes se junta a eles, observando atentamente as mãos jogadas pelos novatos e avaliando o quão bem eles estão blefando. Milhares de funcionários participam do torneio anual de poker da empresa. Pelo menos três deles venceram eventos na World Series of Poker (WSOP) em Las Vegas.
Entre si, os funcionários da Susquehanna não jogam por dinheiro e muitas vezes atuam como dealers. A habilidade no poker se converte em respeito entre os colegas e supervisores, e a empresa acredita que isso melhora o desempenho na sala de trading.
Os fundadores da Susquehanna, incluindo Yass, que ficou em 12º lugar em um torneio de $5.000 de Limit Hold'em na WSOP de 2013, afirmam que o poker ensina os traders a assumir riscos e a vencer seus concorrentes. Os jogadores de poker devem avaliar riscos com precisão, tomar decisões com base em informações incompletas e pensar claramente sob pressão, especialmente quando grandes quantias estão em jogo. O mesmo conjunto de habilidades é exigido de um trader bem-sucedido.
Avaliação de riscos
Para entender melhor a conexão entre trading e poker, os autores do Wall Street Journal convidaram Todd Simkin, vice-diretor da Susquehanna, e Jeremy Wien, fundador da Moo Point Capital Management, para uma partida de Texas Hold'em.
Simkin, ex-trader e mentor de centenas de traders iniciantes, trabalha na Susquehanna desde 1997 e explica como o entendimento da estratégia do poker auxilia no trabalho em diversos mercados ao redor do mundo.
"É conveniente pensar no mundo em termos de probabilidades", diz Simkin, de 49 anos, enquanto lança um olhar rápido para suas cartas. Em fração de segundo, ele decide dar um raise, jogando fichas no centro da mesa enquanto continua a conversar com o jornalista. De maneira igualmente rápida, ele dá fold quando o flush se completa no river e o adversário aposta pesado.
Tanto os jogadores de poker quanto os traders formam sua visão de mundo com base em uma rede de eventos probabilísticos. Ambos os grupos avaliam constantemente a probabilidade de um resultado com base em fragmentos de informações. Para os traders, isso pode ser dados econômicos ou preços de ações. Para os jogadores de poker, são as cartas e os tells dos adversários. O cálculo de risco se torna automático.
Será que um par de valetes vai bater a mão do oponente, que está oculto no "nevoeiro da guerra", mas se torna mais claro à medida que o jogo avança? O tempo todo, Simkin observa os olhos de seu oponente, buscando detectar reações sutis às mudanças na situação.
O Federal Reserve vai cortar as taxas de juros? Quão provável é isso, com base nos dados do Tesouro, do mercado de derivativos, nas informações sobre inflação e nos comentários de funcionários do Fed?
"Nosso objetivo no trading é ter uma visão ativa e direcionada sobre a verdade", diz Simkin. "À medida que recebemos novas informações, atualizamos nossa percepção da realidade."
No meio de outra mão, o adversário vai all-in, e Simkin dá call rapidamente com um full house, levando o pote.
"No geral, o poker é um excelente modelo de tomada de decisões com informações imperfeitas."
Aposta em Taylor Swift
A Susquehanna foi fundada em 1987 por Yass e seus amigos da Universidade Estadual de Nova York, em Binghamton, que compartilhavam seu amor pelo poker. Começando com trading algorítmico, a empresa se expandiu nos anos 1990 para investimentos tradicionais e depois criou um braço de capital de risco, eventualmente ganhando grande com um investimento inicial no TikTok. Hoje, a Susquehanna conta com mais de 3.000 funcionários em cerca de uma dúzia de escritórios ao redor do mundo, e Yass, de 66 anos, é bilionário.
Investindo apenas seu próprio capital, e não o de clientes, a empresa processou mais de 22% de todas os tradings de derivativos no mercado dos EUA em 2023, segundo a Alphacution, uma empresa de pesquisa. A Susquehanna também desempenha um papel importante nos mercados de commodities e títulos. Recentemente, a empresa se expandiu para outras áreas do mercado, aproveitando o boom do varejo e das apostas legais nos EUA.
Um desses setores é o de apostas esportivas, legalizadas após uma decisão da Suprema Corte dos EUA em 2018. Atualmente, a Susquehanna fornece odds para casas de apostas, desenvolvendo modelos de apostas em basquete, futebol e futebol americano de maneira semelhante aos traders de opções. "Queremos estar presentes no maior número possível de mercados", diz Simkin.
No início deste ano, a Susquehanna lançou um novo braço de apostas na Kalshi, uma plataforma de previsões. Os traders podem fazer apostas em questões de "sim ou não", como se algum congressista será proibido de negociar ações neste ano ou se Taylor Swift permanecerá em primeiro lugar no Spotify. Recentemente, uma decisão judicial permitiu que os usuários da Kalshi apostassem se os democratas manterão o controle da Câmara dos Representantes dos EUA em novembro. Pela primeira vez, as pessoas poderão legalmente apostar nas eleições nos EUA, abrindo portas para muitas apostas políticas no futuro.
Para criar uma linha sobre Taylor Swift, a empresa estudou fatores que afetam a longevidade dos artistas nas tendências do Spotify, bem como o sistema de classificação da plataforma. Assim como no poker, trabalha-se com uma combinação de variáveis desconhecidas e informações públicas, e o trading sempre se resume a avaliar as probabilidades, seja em uma vitória no basquete ou no movimento da taxa de juros do Fed.
Em 2021, Simkin supervisionou o lançamento da SIG Re., uma subsidiária através da qual a Susquehanna fecha contratos de seguro com ligas esportivas e loterias, protegendo-as contra perdas financeiras caso um grande evento esportivo não traga o lucro esperado ou se uma loteria precisar pagar um jackpot. Segundo ele, isso não é muito diferente de escrever uma opção, onde alguém pode comprar um contrato para proteger seu portfólio.
Poker em Wall Street
O poker há muito faz parte do DNA de Wall Street. Um estudo de 2019, realizado por pesquisadores das Universidades da Flórida Central e do Alabama, mostrou que gestores de fundos de hedge que se destacam em torneios de poker geralmente apresentam melhores resultados nos investimentos.
Jeremy Wien, de 40 anos, um trader de derivativos que também participou da matéria, passou cinco semanas do verão em Las Vegas na World Series of Poker. Ele faz isso quase todos os anos desde 2005. De manhã, ele fazia trades, e após o fechamento do mercado, jogava um dos 99 torneios da WSOP. Quase sempre, ele jogava vestindo um moletom com o emblema de sua alma mater, a Universidade de Georgetown. Ele diz que usa essa roupa para esconder um tell evidente – o batimento cardíaco em seu pescoço, que acelera nos momentos de maior tensão.
Wien afirma que os torneios exigem mais paciência e resistência do que os home games com amigos. E a recompensa que oferecem é muito familiar para um trader de derivativos: por uma pequena taxa de inscrição, ele tem a chance de ganhar um grande prêmio.
Nos torneios, Wien dá fold com uma frequência incomum e joga apenas com as mãos mais promissoras, uma abordagem que ele aplicou também no jogo que jogamos.
"O que você não faz é tão importante quanto o que você faz", diz Wien.
Em 2018, os $5.000 que ele pagou para entrar em um dos torneios da WSOP se transformaram em mais de meio milhão e em uma bracelete de campeão. Neste ano, ele não teve tanta sorte – foi eliminado no primeiro dia do Main Event. No entanto, ele afirma que a paciência adquirida no poker o ajudou a superar um dos períodos mais calmos dos mercados financeiros em sua carreira.\
Antes de abrir sua própria empresa em 2021, trabalhando no Goldman Sachs e no JP Morgan, Wien negociava alguns dos instrumentos mais voláteis de Wall Street – derivativos ligados ao índice de volatilidade da Cboe. Essas negociações geram os maiores lucros quando há flutuações nos mercados globais. O fundo de Wien, que administra cerca de $20 milhões, foca principalmente no aumento da volatilidade ao longo deste ano. Os resultados podem ser dolorosos quando o mercado de ações está em alta constante, como ocorreu no início de 2024. O plano deu certo em agosto, quando as ações começaram a cair devido a preocupações com a economia. "É bom saber que tive paciência para esperar o resultado", diz Wien.
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Pensamento probabilístico
Quando Tina Lindström se juntou à Susquehanna após a faculdade em 1998, ela ficou surpresa ao descobrir que a empresa dava tanta importância ao aprendizado do poker quanto ao trading de opções.
Sua equipe passava fins de semana inteiros nos cassinos de Las Vegas e Boca Raton, na Flórida, jogando blackjack e poker, andando pelos hotéis e experimentando caviar. Foi então que Lindström, atualmente uma trader sênior de derivativos na Marex, aprendeu a pensar em termos probabilísticos.
Os traders iniciantes, em treinamento na Susquehanna, participam de uma série de torneios que dura todas as 10 semanas de sua formação, e seu desempenho é avaliado com base no índice de Sharpe – um termo financeiro para medir o retorno de um investimento em relação ao seu risco. Um grande ganho associado a um alto risco de perda não é tão desejável quanto um acúmulo constante de fichas com alta confiabilidade. O trader com o melhor índice é coroado campeão da turma. Após o treinamento, os funcionários recebem autorização para negociar com o dinheiro da empresa.
Simkin afirma que muitas vezes pede aos traders que justifiquem suas ações na mesa de poker. Ele fez o mesmo no jogo com o Wall Street Journal, que também não envolvia dinheiro. Por que o jogador decidiu apostar? Por que escolheu aquele bet sizing? Ele acredita que a jogada foi boa ou apenas teve sorte?
Durante um dos treinos, Lindström se lembrou de uma mão em que ela e outro jogador disputaram um grande pote. No river, ela completou o nuts, mas sentiu que seria melhor armar uma armadilha, permitindo que o oponente apostasse primeiro, para então aplicar um check-raise. Esse momento a ensinou a calcular bem o tamanho das apostas e a confiar em seu instinto.
No primeiro ano como trader, seu gerente comentou que ela era cautelosa demais.
"Eles me chamaram de lado e disseram: 'Você nunca perde dinheiro. Isso significa que você não está apostando o suficiente. Você precisa apostar mais'", recorda Lindström.
Essas lições valeram a pena. No início de 2020, após detectar erros nos preços dos mercados de commodities, ela comprou opções que gerariam lucro caso os preços do petróleo caíssem. A pandemia que se seguiu amplificou o efeito que ela havia identificado e, pela primeira vez, levou os preços do petróleo a níveis negativos, tornando sua negociação uma das mais lucrativas para a empresa.
"O poker me ensinou a ser agressiva. Ele me ensinou a apostar da maneira certa", concluiu Lindström.